自歐洲債務危機惡化引發大宗商品市場暴跌以來，國內外鉛價就一蹶不振，進入10月后滬鉛在15000元/噸附近弱勢振蕩，近期無明顯改善跡象。筆者認為，目前歐債危機惡化趨勢尚未得到有效遏制，大宗商品持續承壓，而短期國內市場上鉛供大于求的狀況也未有明顯改善，且臨近年末現貨鉛市場交易清談，滬鉛后市不容樂觀。

    倫鉛庫存高企

    倫鉛庫存居高不下是鉛價走弱的重要原因。LME公布的鉛庫存數據顯示，倫鉛1月底的庫存僅為20萬噸，到6月初便上升到30萬噸，10月更是接近40萬噸的峰值，一年內連上三個臺階，顯示鉛市供給過剩狀況比較嚴重。雖然隨后庫存出現緩慢回落，12月23日降到35.6萬噸，但減少的幅度不足以緩解市場對鉛市供給過剩的擔憂，倫鉛9月末止住跌勢后，始終在1770—2150美元/噸振蕩盤整，沒能向上突破。此外，筆者認為近幾個月倫鉛庫存下降是暫時的，缺乏可持續性，因為現貨市場上鉛供給過剩狀況并沒有改變。根據國際鉛鋅研究小組12月14日的報告，2011年1—10月，全球精煉鉛產量為849.7萬噸，消費量為833.8萬噸。因此2011年前10個月全球鉛市供應過剩15.9萬噸，較去年同期6.3萬噸的過剩量增加了9.6萬噸。

    國內供給過剩

    中國有色金屬工業協會數據顯示，2011年11月我國鉛產量42.3萬噸，同比下降1%，環比增長2.9%;1—11月鉛產量為429.5萬噸，同比增加12.4%，增速相對放緩，但產量持續增加。同時，鉛的下游消費不景氣，主要原因是汽車購買優惠政策的取消，對鉛蓄電池需求造成影響。汽車行業為用鉛大戶，其興衰直接影響著鉛的需求。從中汽協的統計數據來看，2011年11月汽車產銷169.5萬輛和165.6萬輛，同比下降3.41%和2.42%，主要原因包括刺激政策的退后、國家宏觀政策的調控、汽車使用環境的惡化、油價停車費上漲等，這些不利因素導致國內車市銷量趨緩。在產能快速釋放以及下游需求不振的背景下，國內鉛市場供過于求的格局在短期內難有實質性轉變，鉛價將繼續承壓。

    歐元區危機升級

    進入四季度后，歐元區危機持續升溫，雖然歐洲領導人作出了種種努力，不斷推出各種解決方案，然而歐元區最根本性的問題——貨幣與財政政策脫節以及地區間國際收支失衡，在目前的歐洲救援機制框架內難以解決。受此影響，美元等安全性較高的資產持續受到市場追捧，另外美聯儲在最近一次會議上宣布維持現有貨幣政策，穩定了投資者的信心，在上述背景下，美元指數近期再次在80關口企穩，令大宗商品價格承受了巨大壓力，鉛價也因此被動承壓。

    綜上所述，由于歐元區債務危機遲遲得不到解決，美元被動走強，未來將持續打壓商品價格，而且在供過于求以及庫存繼續攀升的不利因素作用下，滬鉛不具備反轉條件，中長期走勢依舊偏弱，進入振蕩尋底過程。